Die makroökonomischen Bedingungen verlieren weltweit an Fahrt, ohne Ausnahme der USA
Kommentar von Olivier Marciot, Portfoliomanager bei Unigestion, im Anschluss an die Ankündigung der US-Notenbank Fed vom 20. März 2019, ihre geldpolitische Normalisierung vorübergehend zu beenden:
Die Zurückhaltung der Fed ist ein weiteres klares Zeichen dafür, dass sich die makroökonomischen Bedingungen weltweit rasch verlangsamen, wobei die USA keine Ausnahme darstellen. Die Botschaft unseres firmeneigenen „Growth-Nowcasters“ ist seit einigen Wochen klar: Die Wirtschaftsaktivität verlangsamt sich rapide und liegt heute weltweit unter ihrem Potenzial. Die Zentralbanken sind nun bereit, die monetären Bedingungen zu lockern, um die Abwärtsspirale zu durchbrechen und das Ende dieses außergewöhnlichen Zyklus so weit wie möglich zu verzögern.
In der Vergangenheit ist es den Zentralbanken nie gelungen, Rezessionen abzuwenden und ihre Handlungen fallen normalerweise mit wirtschaftlichen Einbrüchen zusammen. Die Auswirkungen auf die Asset Allokation sind vielfältig und lassen sich wie folgt zusammenfassen: Risikoreichere Assets hatten bisher einen fantastischen Anlauf, aufgrund der Erwartungen hinsichtlich der Unterstützung durch die Zentralbanken und der günstigen Bewertungen zu Beginn des neuen Jahres.
Nun wurde dies in den Preisen berücksichtigt, die Aktienzuwachsprämie stieg und die Kredit-Spreads erreichten bald Zehn-Jahres-Tiefststände. Wir bleiben vorsichtig und halten die derzeitige Absicherung des Portfolios auf hohem Niveau. Andererseits sollten sich Staatsanleihen entgegen dem Korrelationsschock des vergangenen Jahres als hilfreich zur Diversifizierung erweisen und zum Schutz bei einer Trendumkehr beim Risikoappetit. Und schließlich haben wir uns eine Zeit lang für eine Short-Position beim US-Dollar ausgesprochen und die FOMC-Sitzung könnte als Auslöser für eine mittelfristige Abschwächung des Greenbacks wirken, insbesondere gegenüber aufstrebenden, ertragsstarken Währungen.
Olivier Marciot ist leitender Portfoliomanager im Cross Asset Solutions Team des Schweizer Asset Managers Unigestion und Mitglied im Managementteam des Flaggschifffonds „Uni-Global - Cross Asset Navigator“.