Aktien: Value-Stil mit Aufholpotenzial
Früher als erhofft gelang es verschiedenen Pharmafirmen Impfstoffe gegen Covid-19 zu entwickeln, die sich als sehr wirkungsvoll erwiesen haben. Die Zulassungsbehörden in den USA und Europa dürften den Impfstoffen noch in diesem Jahr eine Freigabe erteilen. Damit wird die Pandemie mehr und mehr in den Hintergrund gedrängt und das wirtschaftliche und gesellschaftliche Leben kann sich wieder normalisieren. Zwar werden die Indikatoren zur aktuellen Konjunkturlage in Europa und in den USA zunächst noch verhalten ausfallen, die konjunkturellen Aussichten für 2021 und 2022 präsentieren sich indes aufgrund der erhofften Impfstoffwirkung deutlich besser als zuvor, so heißt es im „Kurzbericht Dezember“ des Asset Managers Swisscanto Invest.
Die Anleihenrenditen hätten ihren Tiefpunkt mittlerweile durchschritten. Orchestriert von den Notenbanken werden die Renditen – insbesondere über die längeren Laufzeiten – laut Swisscanto im Einklang mit einer besseren Konjunkturdynamik moderat ansteigen. Somit werden die Zinskurven über die nächsten zwölf Monate steiler.
Die Aussicht darauf, dass mehrere Impfstoffe gegen das Coronavirus zur Verfügung stehen werden und diese schneller kommen als erhofft, habe den Optimismus in Bezug auf die globale Konjunktur deutlich steigen lassen. Das neue Szenario dürfte vor allem die zyklischen Sektoren weiter beflügeln. Daneben habe sich jetzt auch das Umfeld für die Finanzdienstleister verbessert. Denn das aufgehellte globale Konjunkturbild sollte erstens dazu führen, dass die Banken keine weiteren Rückstellungen für „Corona-bedingte“ Zahlungsausfälle bilden müssen beziehungsweise diese sukzessive wieder auflösen können. Zweitens werde mit einer dauerhaft expansiven Geldpolitik sowie steigenden Inflationserwartungen eine steilere Zinsstrukturkurve, die den Banken zu einer Erholung der Margen verhelfen sollte, erwartet. Drittens dürfte die neue konjunkturelle Zuversicht generell zu einer anziehenden Kreditnachfrage führen. Und weil die Finanzdienstleister im Vergleich zum Gesamtmarkt sehr niedrig bewertet sind, werde mindestens vorübergehend Potenzial für eine Aufholbewegung gesehen. Diese Neueinschätzung habe auch Auswirkungen auf die relative Attraktivität der Investment-Stile Value und Growth. In der Hoffnung auf eine breit ab gestützte wirtschaftliche Erholung und des damit verbundenen überdurchschnittlichen Kurspotenzials der Finanzdienstleister, dürfte der Value-Stil, zu dem die Finanzdienstleister mehrheitlich gezählt werden, kurz- bis mittelfristig besser als Growth abschneiden. Der langfristige Trend spreche zwar weiterhin für Growth, aber mindestens eine Rückkehr zum Verhältnis der beiden Stilindizes wie vor Ausbruch der Corona-Krise erachtet Swisscanto Invest als plausibel.
Die geänderte Einschätzung der Sektor- und Stilfavoriten wirke sich auch auf die relative Attraktivität der Regionen aus. So werde der Schweizer Aktienmarkt von den defensiven Sektoren Gesundheit und nichtzyklischem Konsum dominiert und stelle insofern einen sicheren Hafen im Aktienuniversum dar. Falls sich unser Szenario in den kommenden Monaten einstellt, dürften diese Sektoren und damit der Gesamtmarkt unterdurchschnittlich abschneiden. Umgekehrt verhält es sich in der Eurozone. Dort seien die Zykliker am stärksten gewichtet und die Finanzdienstleister prominent vertreten. Auch wenn die strukturellen Herausforderungen aus den ersten beiden Krisenherden weiterhin nachwirkten, sollte zumindest das Ende der Corona-Krise zu einer deutlichen Erholung führen. Damit wäre eine wichtige Voraussetzung für eine Outperformance der Eurozone gegenüber den anderen Regionen geschaffen, denn die Indexentwicklung der Währungsgemeinschaft sei seit der Finanzkrise eng mit derjenigen der Finanzdienstleister verknüpft. (DFPA/mb1)
Quelle: Pressemitteilung Swisscanto
Der Schweizer Assetmanager Swisscanto ist ein Tochterunternehmen der Zürcher Kantonalbank. Das 1993 gegründete Unternehmen mit Sitz in Bern beschäftigt rund 400 Mitarbeiter.