"Berichtssaison: Böse Überraschungen für Anleger in Europa?"
Die gerade gestartete Berichtssaison könnte einige Anleger auf den harten Boden der Realität zurückholen, schreibt Marc Decker, stellvertretender Leiter Aktien bei Quintet Private Bank, Muttergesellschaft der Privatbank Merck Finck, im aktuellen Marktkommentar „Blitzlicht“. Dies gelte insbesondere für die Investoren europäischer Firmen. Die beiden vorangegangenen Berichtssaisonen hatten noch deutlich mehr positive Überraschungen bereitgehalten als zu erwarten gewesen wäre. Viele Firmen meisterten die Energiekrise und die schwierige makroökonomische und geopolitische Großwetterlage besser als gedacht. Doch nun scheint das Potenzial für positive Überraschungen weitgehend ausgereizt.
Laut Decker könnte auf den ersten Blick angenommen werden, die Lage sei weiter entspannt, arbeiten doch viele Unternehmen auf Hochtouren aufgelaufene Aufträge ab und können vielfach sogar die Preissteigerungen aus ihrer Lieferkette an ihre Kunden weitergeben. Auch die Arbeitslosenquoten liegen nach wie vor auf niedrigen Niveaus. Nicht umsonst wurden in den vergangenen vier Wochen die Schätzungen des Gewinnwachstums durch die Analysten für den europäischen Aktienmarkt (STOXX Europe 600) um circa sechs Prozent je Aktie angehoben. So erwarteten Analysten im Durchschnitt ein Gewinnwachstum je Aktie von 25 Prozent im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum.
Dagegen wurden die Erwartungen für das Gewinnwachstum für den US-Aktienmarkt (S&P 500) nur auf sechs Prozent im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum angehoben. Ohne Berücksichtigung des Energiesektors sähen diese Zahlen sogar noch negativer aus. Diese Diskrepanz zwischen Europa und den USA sei vor allem deswegen überraschend, da die US-Unternehmen insbesondere im Hinblick auf die Bewältigung der Energiekrise robuster aufgestellt sind als die europäischen Firmen. „Wir gehen davon aus, dass die Normalisierung der Gewinnschätzungen in den USA schlichtweg früher eingesetzt hat“, so Decker.
Diesen schmerzhaften Weg haben die Unternehmen in Europa noch vor sich. „Wir halten die Erwartungen an die europäischen Unternehmen für im Durchschnitt zu hoch und deutlich zu optimistisch. Auch hier dürfte eine Normalisierung erfolgen und die Bewertungen der Unternehmen unter Druck setzen. Im Vergleich mit den USA würde der europäische Aktienmarkt dann weiter ins Hintertreffen geraten.
Trotz dieses düsteren Gesamtbilds ist auch in Europa mit einzelnen positiven Ausnahmen zu rechnen. Gerade diejenigen Unternehmen, die international ausgerichtet sind und über Preissetzungsmacht verfügen, könnten für überraschend hohe positive Gewinnrevisionen gut sein. Dies gilt insbesondere dann, wenn sie große Teile ihres Geschäfts in US-Dollar abwickeln, denn der Greenback befindet sich in einer Phase ausgeprägter Stärke.
Solche Ausnahmen ändern jedoch nichts an unserer Einschätzung des europäischen Aktienmarkts insgesamt: Wir rechnen hier mit nachlassendem Gewinnwachstum und hohem Druck auf die Margen der Unternehmen. Wenn dies nicht schon in den Q3-Zahlen zum Tragen kommt, dann spätestens im nächsten Quartal. Dies dürfte dann zu einer Neubewertung vieler Geschäftsmodelle und damit zu weiterem Druck auf die Aktienkurse führen. Gerade zyklische Sektoren sollten mit großer Vorsicht betrachtet werden.
Investoren, die vorausschauend agieren, sollten zudem besonderes Augenmerk auf die Ausblicke für 2023 legen, weniger auf die aktuellen Quartalszahlen. Auch im nächsten Jahr dürften Qualitätsaktien, welche sowohl über robuste Bilanzen als auch über Preissetzungsmacht verfügen, das Mittel der Wahl sein, um das Aktienportfolio durch die rauen Gewässer zu manövrieren“, schreibt Decker abschließend. (DFPA/JF1)
Merck Finck begleitet Vermögen von Privatkunden, mittelständischen Unternehmen sowie Institutionen wie Kirchen und Stiftungen. Von 13 Standorten aus werden unter anderem Private Banking- und Vermögensverwaltungsdienstleistungen angeboten. Merck Finck ist Teil der Quintet Private Bank, die mit örtlichen Banken an 45 Standorten in sechs europäischen Ländern vertreten ist und ein Kundenvermögen in Höhe von rund 100 Milliarden Euro verwaltet.