Bluebay: "Wilder Ritt an den Finanzmärkten"
Die Renditen stiegen in der vergangenen Woche weltweit weiter an, da die Märkte einen zunehmend restriktiveren Kurs der Geldpolitik einpreisen, schreibt Mark Dowding, Chief Investment Officer beim Vermögensverwalter Bluebay, in seinem aktuellen Marktkommentar. In den USA gehen die Geldmärkte inzwischen davon aus, dass die Zinsen Ende des ersten Quartals 2023 einen Höchststand von etwa vier Prozent erreichen werden.
„Da sich die US-Inflation nun auf einem Abwärtstrend befindet, entspricht dies unserer Meinung nach weitgehend dem fairen Wert. Bis Ende 2022 könnte die Inflation unserer Ansicht nach auf 3,5 Prozent sinken, da Basiseffekte die Jahresrate nach unten drücken. Nach den fiskalischen und geldpolitischen Straffungen zu Beginn des Jahres tragen ein starker Dollar, sinkende Ölpreise und eine Abkühlung der Nachfrage dazu bei, den Preisdruck zu dämpfen. Die Fed wird jedoch wahrscheinlich weiterhin sehr aufmerksam auf sekundäre Inflationseffekte achten, insbesondere auf Anzeichen für einen Anstieg der Lohnkosten auf einem relativ angespannten Arbeitsmarkt“, so Dowding. Vor diesem Hintergrund werde die Inflationsentwicklung ausschlaggebend dafür sein, wo und wann die US-Zinsen ihren Höchststand erreichen, was die Fed in die Lage versetzen würde, wieder eine neutralere Haltung einzunehmen.
In Bezug auf die Renditen in Europa bleiben Dowding und sein Team bei ihrer negativen Einschätzung. Steigende Gaspreise führen zu einer weiteren Aufwärtskorrektur der Inflationserwartungen. Da dieser Trend anhält, steigen die Sorgen der Zentralbanker in der Eurozone, dass die Inflationserwartungen immer mehr zulegen.
In einer Rede in Jackson Hole argumentierte dementsprechend EZB-Direktorin Isabel Schnabel, dass die Geldpolitik aggressiv gestrafft werden müsse, um der Entwicklung voraus zu sein. Sie wies auch darauf hin, dass Marktakteure ihre Inflationserwartungen für die kommenden Quartale erhöht haben. Darauf müsse die Zentralbank unbedingt reagieren, um die Preisstabilität zu wahren und den wirtschaftlichen Wohlstand mittelfristig zu maximieren.
Eine schwache Euro-Währung und weitere fiskalische Lockerungen bergen zudem das Risiko, dass die Inflation weiter ansteigt. Da die Wirtschaft der Eurozone jedoch auf eine Rezession zusteuere, werden die „Tauben“ der EZB wahrscheinlich konstatieren, dass die Konjunktur-Modelle der EZB zeigen, dass die Produktionslücke zunimmt, meint Dowding. In Verbindung mit sich umkehrenden Basiseffekten der Inflation könnte dies darauf hindeuten, dass die Inflation im zweijährigen Prognosezeitraum bereits unter ihrem Zwei-Prozent-Ziel liegen könnte.
„Wir sehen weiterhin Unsicherheit und Volatilität im makroökonomischen Umfeld als allgegenwärtige Themen. Noch ist nicht klar, wie schnell die Inflation in den USA sinken oder wann und wo die Inflation in Europa ihren Höhepunkt erreichen wird. Das bedeutet, dass wir weiterhin die Datenlage beobachten und zurückhaltend bleiben. Wir halten jedoch nach Fehlbewertungen und asymmetrischen Handelsmöglichkeiten Ausschau, um auf taktischer Basis Risiken einzugehen.
Die Märkte werden wahrscheinlich weiterhin in beide Richtungen überschießen. Wir hoffen, dass wir diese Volatilität aufgrund unserer Expertise, Recherchen und Analysen ausnutzen können. Im Moment liegt das Augenmerk jedoch auf der europäischen Inflation, die aktuell noch schneller zum Mond zu rasen scheint, als die Artemis-Rakete der NASA. Was nach oben geht, kann auch wieder nach unten gehen, aber es scheint, als ob wir uns auf einen ziemlich wilden Ritt gefasst machen müssen.“ (DFPA/JF1)
Bluebay Asset Management LLP ist Spezialist für Fixed-Income-Management. Das Unternehmen mit Sitz in London verwaltet per Ende Dezember 2021 mehr als 128 Milliarden US-Dollar für institutionelle Anleger und Finanzinstitute. Bluebay hat Niederlassungen in Großbritannien, der Schweiz, Deutschland, Luxemburg, den USA, Japan und Australien. Bluebay Asset Management befindet sich zu 100 Prozent im Besitz der Royal Bank of Canada und ist Teil von RBC Global Asset Management.