HQ Trust: Darum wachsen Unternehmen in Private-Equity-Hand schneller
In den vergangenen 20 Jahren erwirtschaftete die Anlageklasse Private Equity einen kontinuierlichen Mehrertrag zu Aktien. Woran das gelegen hat – und ob das auch in Zukunft so bleiben werde, analysieren Jochen Butz, Geschäftsführer beim Multi Family Office HQ Trust, und Benedikt Pfeuffer, Director Private Equity bei HQ Trust.
Butz und Pfeuffer verglichen in ihrer Untersuchung zunächst das Wachstum von Unternehmen in Private-Equity-Hand und den börsennotierten Unternehmen des marktbreiten US-Aktienindex S&P 500 anhand von Kennzahlen des globalen Private-Markets-Spezialisten StepStone. In die Auswertung flossen nur Beteiligungen ein, die bereits langjährig in Private-Equity-Besitz sind. Bei einer durchschnittlich fünfjährigen Haltedauer war diese bei einem 2017 investierten Unternehmen also erst im Jahr 2022 zu Ende. Danach ging es um den Preis: Jochen Butz und Benedikt Pfeuffer stellten den Bewertungen von Unternehmen in Private-Equity-Hand die von börsennotierten Unternehmen gegenüber – auch hier repräsentiert durch den S&P 500.
Zu Umsatzwachstum und Bewertung sagt Pfeuffer: „In den vergangenen rund 20 Jahren wiesen Unternehmen in Private-Equity-Hand laut StepStone im Schnitt ein vier Prozent höheres Umsatzwachstum auf als die Firmen des S&P 500.“ Auffällig sei, dass das Wachstum in keinem der analysierten Jahre niedriger war als das der börsennotierten Firmen. Dennoch seien die Gesellschaften in aller Regel niedriger bewertet: Rückblickend auf die vergangenen 20 Jahre waren Unternehmen in Private-Equity-Hand mit wenigen Ausnahmen günstiger als ihre börsennotierten Pendants. So lag die Unterbewertung der Firmen mit einem Eigentümer aus dem Bereich Private Equity im Schnitt bei etwas mehr als 20 Prozent. „Zuletzt haben sich die Bewertungen aber angenähert: Der Discount ist aktuell relativ niedrig“, so Pfeuffer.
Zu den Hintergründen sagt Butz: „Private-Equity-Manager kaufen Unternehmen, die in der Regel stärker wachsen als der Gesamtmarkt und die resilienter sind.“ Es seien in der Regel kleinere Unternehmen, die gekauft werden. Zudem erwerben die Manager in der Regel die Mehrheit an den Unternehmen, entsprechend groß sind die Durchgriffsrechte der Private-Equity-Fondsmanager. Der neue Eigentümer könne schnell auf Marktgegebenheiten reagieren und seine Strategie mit operativen Wertsteigerungsmaßnahmen umsetzen.
„Wir rechnen damit, dass im Bereich Private Equity auch weiterhin attraktive Renditen erzielt werden können, auch wenn der Wettbewerb hier deutlich intensiver geworden ist. Allerdings wird die Outperformance gegenüber Aktien wohl nicht mehr so hoch ausfallen wie in den vergangenen 20 Jahren, wo sie im Schnitt bei 6,6 Prozent per annum lag. Wir gehen eher von zwei bis drei Prozent per annum aus.“ (DFPA/JF1)
Die HQ Trust GmbH ist das Multi Family Office der Familie Harald Quandt. Das Unternehmen betreut große Familienvermögen, Stiftungen und institutionelle Anleger bei der Vermögensstrukturierung, der Vermögenskontrolle sowie der Vermögensverwaltung. Zudem fungiert das Unternehmen mit Sitz in Bad Homburg als Berater für institutionelle Anleger, Pensionskassen und Versorgungswerke.