Einkaufsmanager-Index EMI entwickelt sich branchenunterschiedlich
Der Eurozone Industrie-EMI ist im September von 43,5 auf 43,4 Punkte gesunken. Der Dienstleistungs-EMI gewann dagegen etwas an Boden und legte von 47,9 auf 48,4 Punkte zu. Der mit Blick auf den Zuwachs des BIP grundsätzlich hochkorrelierte Composite-EMI legte geringfügig um 0,4 auf 47,1 Punkte zu. Jörg Angelé, Senior Economist bei Bantleon Institutional Investing, kommentiert den September-EMI.
Auf den ersten Blick mag das Ergebnis der Einkaufsmanagerumfragen wie eine Stabilisierung wirken. Die Details zeigen aber, dass es keinen Grund zur Annahme einer baldigen wirtschaftlichen Trendumkehr nach oben gibt. Das verarbeitende Gewerbe steckt unverändert in einer schweren Krise. Die Daten zur Auftragsentwicklung zeigen, dass der Ordereingang weiterhin auf einem erschreckend niedrigen Niveau liegt. Die Folge ist stark sinkender Auftragsbestand (38,1 nach 39,8 Punkten), die eine rückläufige Produktion nach sich ziehen. Auftragsbestand, Aufträge und Produktion (43,4 nach 43,4 Punkten) befinden sich im September damit weiterhin auf einem Niveau, das in der Vergangenheit nur während Abschwungs- bzw. Rezessionsphasen erreicht wurde. Die massiven Zinsanhebungen der EZB, die sich abkühlende globale Konjunktur und die Kaufzurückhaltung der Konsumenten fordern ihren Tribut.
Im Dienstleistungssektor bleibt die Interpretation der Daten schwierig. Nachdem der entsprechende EMI im August in Deutschland aus heiterem Himmel um fünf Punkte eingebrochen war, war es nun das Pendant aus Frankreich, das ohne ersichtlichen Grund um 2,5 Punkte absackte. Die Gegenbewegung in Deutschland und die leichte Verbesserung in den übrigen von der Umfrage abgedeckten Ländern sorgten im September per Saldo für einen kleinen Anstieg auf Eurozonenebene. Wir hegen nach wie vor den Verdacht, dass es beim Dienstleistungs-EMI Probleme mit der Saisonbereinigung gibt, da der Indikator seit rund drei Jahren ein auffälliges saisonales Muster zeigt, das im Grund der Preisentwicklung im Tourismussektor folgt. Dieses Muster deutet darauf hin, dass der Service-EMI in den kommenden Monaten weiter ansteigen könnte. Daraus ließe sich jedoch nicht ableiten, dass sich der Dienstleistungssektor belebt. Hierfür müsste der seit 2021 bestehende übergeordnete Abwärtstrend nach oben drehen.
Wir sehen uns durch die heutigen Daten in unserer skeptischen Konjunktureinschätzung vollumfänglich bestätigt. Vor allem das verarbeitende Gewerbe liegt unverändert am Boden. Mit einem Durchschnittswert von 47,5 Punkten zeigt der Composite-EMI für das dritte Quartal eine um 0,3 Prozent rückläufige Wirtschaftsleistung an. Zugleich legt die Eintrübung der Geschäftserwartungen nahe, dass sich die Situation im vierten Quartal nicht verbessern wird. Wir rechnen vor diesem Hintergrund auch für den Zeitraum Oktober bis Dezember mit einem BIP-Rückgang. Eine Vielzahl von Prognostikern, darunter auch die EZB, dürfte nicht umhinkommen, ihre Erwartungen für den BIP-Zuwachs im laufenden, vor allem aber im nächsten Jahr weiter nach unten anzupassen. Wir prognostizieren für beide Jahre lediglich ein mageres Plus von 0,3 Prozent. Unserer Ansicht überwiegen zudem die konjunkturellen Abwärtsrisiken. Dazu zählen unter anderem ein noch stärkerer dämpfender Effekt der geldpolitischen Straffung durch die EZB sowie eine noch schwächere globale Konjunkturdynamik als derzeit von uns unterstellt. (DFPA/ljh1)
Bantleon ist ein Spezialist für konjunkturbasiertes Asset Management und Master-KVG-Dienstleistungen. Insgesamt verwaltet Bantleon seit der Übernahme der ehemaligen NORD/LB Asset Management AG mit mehr als 140 Mitarbeitern an den Standorten in Deutschland und der Schweiz über 21 Milliarden Euro in Publikums- und Spezialfonds. Das insgesamt betreute Vermögen (AuA) beträgt mehr als 41 Milliarden Euro. Zu den Kunden zählen Industrieunternehmen, Altersvorsorgeeinrichtungen, Banken, Sparkassen, Versicherungen, Family Offices und zahlreiche Vertriebspartner aus dem deutschsprachigen Raum sowie Italien und Spanien. (Stand: 15. August 2023).