"Investment View": Die Frage der harten oder weichen Landung im Herbst
Der Sommer hat den Anlegern vorübergehend etwas Entspannung beschert, da in den wichtigsten Aktienmärkten in den Sommermonaten bis Mitte August die Kurse zum Teil schnell und stark gestiegen sind. Unterstützt wurde dieser Trend durch eine Reihe von Annahmen zu den wichtigsten Themen, die den Markt antrieben: Man ging davon aus, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und sich allmählich abschwächen, dass sich das Wachstum auf dem Weg zu einem „Soft Landing“ befindet und dass die Zentralbanken den größten Teil der erforderlichen Maßnahmen geleistet haben. So merken Vincent Mortier, Group CIO des Vermögensverwalters Amundi und Matteo Germano, Deputy Group CIO Amundi, im „Amundi Global Investment Views September, 2022“, an.
„Im Juni waren wir der Meinung, dass eine Erholung in Sicht sei, da der Markt angesichts einer immer noch robusten US-Wirtschaft überverkauft war, was unsere Präferenz für den US-Aktienmarkt im Rahmen einer insgesamt vorsichtigen bis neutralen Aktienallokation untermauerte. Die wichtigste Story, die den Markt im Sommer stützte, war die Erwartung eines möglichen Kurswechsels der US-Notenbank, nachdem ihre bisherigen Maßnahmen restriktiver als erwartet ausgefallen waren“, so heißt es. In einem Szenario, in dem „schlechte Nachrichten gute Nachrichten“ sind, unterstützte die negative vierteljährliche US-BIP-Zahl dieses Szenario. Da die Unternehmensgewinne in der Berichtssaison des zweiten Quartals immer noch positive Trends aufwiesen, habe das lebhafte Marktumfeld zu einer Lockerung der finanziellen Bedingungen geführt, was die Aufgabe der Zentralbanken weiter erschwere. Jetzt, da die Fed ihre restriktive Haltung bekräftigt hat, seien weitere Abwärtsbewegungen zu beobachten.
Bei Aktien werden nach wie vor die USA bevorzugt, aber auch China gegenüber Europa, wenn auch China in geringerem Maße als zuvor, da durch die Covid-Restriktionen und den schwachen Wohnungssektor Volatilität verstärkt werde. Anleihen seien wieder im Kommen („Bonds are Back“), aber angesichts der immer noch hohen Unsicherheit sei ein aktiver Ansatz von größter Bedeutung. Nach der großen Bewertungskorrektur in der ersten Jahreshälfte und dem Übergang zu einem Umfeld mit höherem Rezessionsrisiko könne man sich Staatsanleihen ansehen, da die Renditen jetzt attraktiver seien. Aber man sollte einen taktischen Ansatz für das Duration-Management wählen, da die Märkte sowohl von Inflations- als auch von Wachstumserwartungen getrieben werden. „Bei Unternehmensanleihen bleiben wir vorsichtig, insbesondere im Hochzinssegment“, so heißt es im Investment View. Die Schwellenländer (EM) bieten laut View selektive Chancen. Trotz des makroökonomischen Gegenwinds werden keine systemischen Risiken für die Schwellenländer gesehen. Die Wahrscheinlichkeit einer sich in vielen Aspekten ähnelnden Krise sei aber höher, weshalb in den Schwellenländern ein äußerst selektiver Ansatz erforderlich sei. Was Investmentmöglichkeiten angehe, so erscheinen EM-Aktien insgesamt günstig und die Gewinnerwartungen stabilisieren sich. „Wir halten Ausschau nach Möglichkeiten in Lateinamerika (Brasilien), sind hingegen bei einigen osteuropäischen Ländern (Ungarn und Polen) vorsichtig“, so heißt es. Mit Blick auf die nahe Zukunft bleibe die Wahrscheinlichkeit von Abwärtsrisiken im inflationären Umfeld hoch. Eine weitere fundamentale Verschlechterung könne eine weitere Korrektur auslösen, wobei die Zweitrundeneffekte der Geldpolitik auf die Wirtschaft der potenzielle Katalysator für eine Verringerung der Risikobereitschaft sein könnten. (DFPA/mb1)
Amundi ist eine börsennotierte Fondsgesellschaft mit Sitz in Paris. Das Unternehmen ist 2010 aus der Zusammenführung der Asset-Management-Aktivitäten der französischen Bankengruppen Crédit Agricole und Société Générale hervorgegangen.