Marktkommentar: High-Yield-Segment bieten Chancen und Risiken
Der Markt für festverzinsliche Wertpapiere wird im Vergleich zu Aktien wieder wettbewerbsfähiger, weshalb vor allem im Kreditsegment steigende Mittelzuflüsse zu beobachten sind. Chancen, aber auch Risiken, sieht Victoire Dubrujeaud, Credit Fund Manager bei La Française Asset Management, bei High-Yield-Anleihen.
Aufgrund der ungewöhnlichen Kombination aus steigenden Zinsen und sich ausweitenden Spreads sei 2022 eines der schlechtesten Jahre für die Finanzmärkte gewesen. Im Vergleich zu Investment-Grade-Anleihen oder Staatsanleihen hätte sich der High-Yield-Markt im Rückgang aufgrund seiner strukturell geringeren Duration und Sensitivität gegenüber Zinsschwankungen als etwas widerstandsfähiger erwiesen. „Mit Blick auf 2023 gehen wir davon aus, dass geringere Wachstumssorgen die im Jahr 2022 vorherrschenden Themen Inflation, Zentralbanken und Zinsen langsam verdrängen werden. Ein linearer Aufschwung erscheint in diesem Stadium unwahrscheinlich. Die Volatilität dürfte anhalten, solange die Folgen des massiven und unerwarteten Zinserhöhungszyklus für die Realwirtschaft nicht absehbar sind“, so Dubrujeaud.
Einen gewissen Schutz gegen die Volatilität der Spreads biete der „Carry“ des High-Yield-Marktes. Daher könnte es nach Einschätzung der Expertin sinnvoll sein, durch High Yield ein gewisses Risiko beizumischen, um die Carry-Strategie zu maximieren.
„Die nächste wichtige Fälligkeitsgrenze für High-Yield-Anleihen kommt 2025. Sollten die Zentralbanken die Zinsen noch stärker anheben als bisher erwartet, bestünde die Hauptsorge im Kreditsegment darin, dass hoch fremdfinanzierte Titel in den nächsten 18 bis 24 Monaten den Großteil ihrer Schuldenstruktur refinanzieren müssten. Dies könnte zu einem potenziellen Herabstufungszyklus führen und die Ausfallquote noch weiter in die Höhe treiben. Wir gehen jedoch davon aus, dass der Anstieg der Ausfallraten auf dem Leveraged-Loan-Markt aufgrund der variabel verzinsten Anleihenstruktur deutlich stärker ausfallen wird als auf dem High-Yield-Markt“, schreibt Dubrujeaud abschließend. (DFPA/TH1)
Die La-Francaise-Gruppe ist ein global tätiger Asset Manager mit Hauptsitz in Paris.