Merck Finck "Blitzlicht": "Notenbanken treten langsam vorsichtig auf die Bremse"
Die großen Zentralbanken von der US-Notenbank Fed bis zur Europäischen Zentralbank (EZB) stehen kurz davor, nach und nach ihre Anleihekäufe zurückzufahren, schreibt Robert Greil, Chefstratege bei der Privatbank Merck Finck, im aktuellen Marktkommentar „Blitzlicht“. Aus seiner Sicht dürften damit die Anleiherenditen etwas ansteigen – „wir rechnen bei den zehnjährigen US-Staatsanleihen allerdings nur mit einem Renditeanstieg um zehn bis 30 Basispunkte in den zwei Monaten nach einer Verkündung der Reduzierungspläne für die Anleihekäufe der Fed. Zugleich gehen wir davon aus, dass die Aktien- und Unternehmensanleihemärkte in der Lage sein sollten, diese Renditeanstiege gut zu verkraften“, so Greil weiter.
Die Bank of England hat ihre Anleihekäufe bereits seit einiger Zeit reduziert. Trotz des schwächer als erwarteten US-Arbeitsmarktberichts vom 3. September 2021 werde die US-Notenbank voraussichtlich noch vor Jahresende eine ähnliche Strategie ankündigen, meint Greil. Hinsichtlich der EZB-Entscheidung zum Tempo des Pandemie-Notfallprogramms PEPP (Pandemic Emergence Purchase Programme) für die nächsten drei Monate rechnen Greil und sein Team angesichts verbesserter Finanzierungsbedingungen und der wahrscheinlichen Aufwärtskorrekturen bei den Wachstums- und Inflationsprognosen damit, dass es der EZB nicht leicht fallen wird, die Beibehaltung eines „deutlich höheren“ Tempos der Ankäufe im Vergleich zum Jahresanfang zu rechtfertigen. Daher wird sie wahrscheinlich eine Drosselung des PEPP ankündigen oder zumindest stark andeuten, schreibt Greil.
Greil: „Eine Ankündigung, dass die Fed ihre Anleihekäufe verlangsamen und schließlich beenden wird, dürfte sich in höheren Renditen für Staatsanleihen niederschlagen. Solange jedoch klargestellt wird, dass (unser Basisszenario) unmittelbar danach keine Leitzinserhöhungen folgen, sollte sich der Ausverkauf unserer Meinung nach auf zehn bis 30 Basispunkte für den Zehn-Jahres-Punkt in den ein bis zwei Monaten nach der Ankündigung des Tapering beschränken, die bereits diesen Monat noch erfolgen könnte – auch wenn Überreaktionen möglich sind.“ Viele der Merkmale, die dem „Taper Tantrum“ von 2013 zugrunde lagen, seien dieses Mal entweder nicht vorhanden oder hinreichend anders. Das Ausmaß der Zinsänderungen dürfte daher geringer ausfallen – sodass es Risikoanlagen wie Aktien und Unternehmensanleihen verkraften können sollten, schätzt Greil.
Ein Anstieg der Anleiherenditen werde jedoch wahrscheinlich schrittweise und moderat erfolgen. Die Zentralbanken dürften ihre riesigen Bestände an fälligen Anleihen weiter reinvestieren, selbst wenn sie ihre Bilanz nicht mehr ausweiten (das heißt, wenn sie keine zusätzlichen Anleihen mehr kaufen). Ihre Kernaussage bleibt, dass die Messlatte für Anhebungen der Leitzinsen höher liegt. „Das ,Tapering‘ stützt sich aus unserer Sicht auf die Tatsache, dass eine massive geldpolitische Unterstützung nicht mehr notwendig ist, da sich die Volkswirtschaften erholen. Die Geldpolitik bleibt aber damit weiter expansiv“, so Greil abschließend. (DFPA/JF1)
Quelle: Merck Finck „Blitzlicht“
Merck Finck a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch hat ihren Sitz in München. Mit Mitarbeitern an 16 Standorten in ganz Deutschland verwaltet sie rund zehn Milliarden Euro an Kundengeldern. Merck Finck ist Teil des Privatbankverbunds Quintet Private Bank (Europe) S.A. (vormals KBL European Private Bankers) in Luxemburg.