Sind US-Aktien nach den Kursverlusten in diesem Jahr attraktiv bewertet?
Anleger in US-Aktien versuchen herauszufinden, ob starke Aktienkursrückgänge angesichts der zunehmenden Bedrohung der fundamentalen Geschäftsentwicklung zu attraktiven Bewertungen geführt haben. Die Antwort fällt von Unternehmen zu Unternehmen unterschiedlich aus und erfordert einen aktiven Ansatz bei der Aktienanlage, um die Gewinner von den Verlierern zu unterscheiden. Das schreibt der Asset Manager Alliance Bernstein (AB) in einem aktuellen Marktkommentar.
Mitte 2022 begannen die Zentralbanken, die Zinsen drastisch anzuheben, um die stärkste Inflation in der Realwirtschaft seit Anfang der 1980er-Jahre einzudämmen. Die Auswirkungen auf die Aktienkurse sind offenkundig, wobei Wachstumswerte besonders stark betroffen sind. Die meisten Rückgänge sind, so Alliance Bernstein, eine direkte Folge höherer Abzinsungssätze, die ein wichtiger Faktor für die Aktienbewertung seien.
„Hinter den theoretischen Aspekten der Bewertung verbirgt sich eine wichtige Schlussfolgerung für Anleger. Wenn Aktien vor allem wegen steigender Zinsen gefallen sind, hat der Markt möglicherweise noch nicht die wachsende Bedrohung der Fundamentaldaten der Unternehmen eingepreist. In allen Sektoren und Branchen der USA sehen sich die Unternehmen mit höheren Finanzierungskosten konfrontiert, da die Zinsen steigen, was zu einer Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit führen kann und auch Gegenwind aus der Währung mit sich bringt, da der US-Dollar stärker wird. Außerdem wurden die vorherrschenden Gewinnerwartungen in einem Umfeld ungewöhnlich hoher Profitabilität festgelegt, die nach wie vor als unhaltbar hoch erscheint“, schreiben Frank Caruso, Chief Investment Officer- US Growth Equities und Chris Kotowicz, Senior Research Analyst -US Growth Equities bei Alliance Bernstein.
Das stelle Anleger vor eine enorme Herausforderung. Damit die Bewertungen einen Sinn ergeben, müssten die verzerrten Ansichten über das Geschäftspotenzial von den nachhaltigen, längerfristigen Trends getrennt werden. Während der Pandemie waren Nachfrageverzerrungen weitverbreitet - und beeinträchtigen seither Profitabilitätsprognosen, so die Experten.
Für Anleger haben Caruso und Kotowicz einen Rat: „Meiden sie Unternehmen, die eine verdächtig hohe Profitabilität aufweisen. Zu den Warnzeichen gehören ungewöhnlich hohe Bruttomargen und Umsatzsteigerungen im Vergleich zur Vergangenheit sowie ungewöhnlich hohe Erträge aus Investitionen. Suchen sie stattdessen nach Unternehmen, die über längere Zeiträume hinweg konstant hohe Kapitalerträge erzielen. Diese Profitabilität ist ein gutes Zeichen für Qualität, insbesondere dann, wenn ein Unternehmen seine Gewinne wieder in das Geschäft reinvestiert. Unser Ziel ist es, zu überprüfen, ob die Profitabilität oder die Bewertungen aus erklärbaren Gründen hoch sind - und nicht wegen vorübergehender Einflüsse.“
Mit einem disziplinierten fundamentalen Research-Prozess könnten Anleger den richtigen Kontext für jedes Unternehmen herstellen und eine objektive Einschätzung von Risiko und Ertrag entwickeln und erfolgreich durch die Unsicherheit navigieren, wenn die Auswirkungen der Straffung durch die Zentralbanken deutlicher werden, und ihr Portfolio für eine künftige Erholung positionieren. (DFPA/TH1)
Alliance Bernstein Ltd (AB), ist ein globales Vermögensverwaltungs- und Researchunternehmen mit einem verwalteten Vermögen von rund 647 Milliarden US-Dollar (Stand: 30. Juni 2022).