Stagflationsschock: Barings-Strategin sieht 50-prozentige Wahrscheinlichkeit
Der Kalte Krieg ist vorbei, aber der alte Groll ist noch nicht erloschen. Russland hat eine regelrechte Invasion in der Ukraine gestartet. Ob dies nun auf lange vorbereitete imperiale Ambitionen, ein Gefühl der Sicherheitsgefährdung durch die NATO-Erweiterung, eine düstere Pandemie, die bei einem isolierten Führer existenzielle Ängste auslöst, oder eine Kombination aus all dem zurückzuführen ist: Es ist schwer vorstellbar, dass der Krieg in der Ukraine ein gutes Ende nimmt, so merkt Agnes Belaisch, Europäische Chefstrategin des Barings Investment Institute, in einem Kommentar an.
Die erdrückenden Wirtschaftssanktionen gegen Russland, die Lieferung von Waffen an die ukrainische Regierung, um den Widerstand zu verstärken, und die Remilitarisierung Europas bedeuteten, dass es kein Zurück mehr gibt. Die Welt habe sich verändert und es sei schwierig, die wirtschaftlichen Auswirkungen mit Gewissheit zu skizzieren. Klar sei, dass der schöne Aufschwung, der sich aus dem lang erwarteten Ende einer schmerzhaften Pandemie ergeben sollte, nun ein Wunschtraum ist. „Alle für Februar veröffentlichten Daten erinnern uns nur daran, was hätte sein können. Expansive Einkaufsmanagerindizes, eine rekordverdächtig niedrige Arbeitslosigkeit und ein robuster Konsum, der von blitzsauberen Bilanzen gestützt wird, deuten auf eine starke wirtschaftliche Dynamik zu Beginn dieses Krieges hin. Man hoffte, dass 2022 das Jahr sein würde, in dem die Inflation zurückgeht. Der Rückgang würde nicht unbedingt schnell oder vollständig sein, aber es wäre ein Anfang, mit einer allmählichen Verlangsamung der aufgestauten Nachfrage, die durch die Reaktion der Geldpolitik weiter vorangetrieben wird“, sagt Belaisch.
Stattdessen werde der Krieg die weltweiten Lieferketten erneut stören und die Inflation verschärfen. Die wirtschaftlichen Auswirkungen seien brutal. Lebensmittel und Brennstoffe seien potenzielle Waffen in diesem Krieg. Europa, dessen Abhängigkeit von Russland in Bezug auf Öl und Gas enorm ist, könnte in den nächsten 18 Monaten mit einer wirtschaftlichen Rezession konfrontiert werden. Die Vereinigten Staaten sind in Bezug auf ihren Energiebedarf eher autark, aber weniger energieeffizient. Die Ölpreisinflation wird das Wachstum beeinträchtigen und dennoch eine unablässige Straffung der Fed-Politik erfordern. Die Rohstoffexporteure in den Schwellenländern sind vielleicht teilweise geschützt, aber die meisten werden unter den höheren Lebensmittelpreisen, der Verschärfung der finanziellen Bedingungen und der zunehmenden globalen Risikoaversion leiden.
Als erstes sei die Wahrscheinlichkeit, dass der Krieg einen Stagflationsschock auslöst, mit 50 Prozent hoch. Mit etwas Glück werde das Wachstum, angetrieben durch den wirtschaftlichen Neubeginn nach der Pandemie, in diesem Jahr positiv bleiben, aber es sei wahrscheinlich, dass die Nachfrage durch die Beschleunigung der Inflation zerstört werde. In einem alternativen Szenario, bei dem die Chancen bei 40 Prozent liegen, werden die Zentralbanken emotional. Sie schreckten davor zurück, die Finanzierungsbedingungen inmitten eines Krieges zu verschärfen. Die Inflation bleibe länger hoch und die Löhne könnten folgen, was dem Wachstum zumindest eine Zeit lang zugute komme. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Zentralbanken einen Volltreffer landen, liege bei zehn Prozent. Das Gleichgewicht, das sie anstrebten, um eine außergewöhnliche pandemische Inflation aufgrund von Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage zu bekämpfen, sei immer schmaler geworden. Jetzt müssten sie den schmalen Pfad beschreiten, um die Inflation zu bekämpfen und eine Rezession abzuwehren. Diese Szenarien bergen laut Kommentar Abwärtsrisiken für Aktien, höhere Rohstoffpreise und ein Angebot an sicheren Häfen. (DFPA/mb1)
Der Vermögensverwalter Barings ist eine Tochtergesellschaft des US-Lebensversicherers MassMutual. Das 1762 gegründete Unternehmen mit Hauptsitz in Charlotte (USA) bietet Portfoliomanagement in allen Assetklassen für alle wichtigen Investmentmärkte weltweit.