Scope: "Neuer Immac-AIF lässt ausgewogene risikoadjustierte Rendite erwarten"
Das Analysehaus Scope bewertet den geschlossenen AIF „Immac Irland I“ mit einem Rating von „bbb (AIF)“. Demnach lässt der Fonds, den das Hamburger Investmenthaus Immac-Gruppe mit der hauseigenen Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) HKA Hanseatische Kapitalverwaltung aufgelegt hat, eine ausgewogene risikoadjustierte Rendite erwarten. Der bereits erfolgte Eigentumsübergang der Betriebsgesellschaften hat das Rating positiv beeinflusst, während vor allem das unternehmerische Betreiberrisiko das Rating beschränkt.
Der Anleger beteiligt sich über den Publikums-AIF an einer irischen Holdinggesellschaft, welche über Betriebsgesellschaften drei Pflegeeinrichtungen im Großraum Dublin betreibt (DFPA berichtete). An den Standorten werden insgesamt 200 Pflegeplätze angeboten, je 66 davon in den Pflegeheimen Glengara Park und Mount Hybla sowie weitere 68 in der Einrichtung Beechfield Manor. Für die Standorte werden keine Pachtverträge abgeschlossen. Die Heime werden direkt durch die irischen Betriebsgesellschaften betrieben, die sich mittelbar im Besitz des AIF befinden. Aktuell weisen die Heime eine Auslastung zwischen 95 Prozent und 98 Prozent auf.
Das Gesamt-Investitionsvolumen von 37,7 Millionen Euro wird in Höhe von 15,8 Millionen Euro durch Fremdkapital finanziert. Die Fremdkapitalquote liegt somit bei 41,8 Prozent. Über das Agio von fünf Prozent hinausgehende Weichkosten fallen in Höhe von 18,2 Prozent bezogen auf das Eigenkapital an.
Die von Scope erwartete Rendite liegt bei 4,36 Prozent per annum mit einer abwärts gerichteten Volatilität von 3,83 Prozent. Das Rendite-Risiko-Verhältnis des Fonds lässt nach Einschätzung von Scope eine ausgewogene risikoadjustierte Rendite erwarten.
Positiv beeinflusst wurde das Rating durch den bereits erfolgten Eigentumsübergang der Betriebsgesellschaften und die fixierte Fremdfinanzierung ohne Währungsrisiken mit hoher Tilgung per annum. Hinzukommen die sehr gute Auslastung der erworbenen Pflegeheime und das sehr gute Asset Management Rating der HKA.
Als Risikotreiber identifiziert Scope vor allem das unternehmerische Betreiberrisiko sowie das Zinsänderungsrisiko bei Anschlussfinanzierung nach zehn Jahren. Ein weiteres Risiko sieht Scope in der eingeschränkten Drittverwendungsmöglichkeit der Spezialimmobilien und den prozentual vergleichsweise hohen Weichkosten im Vergleich zur Peergroup der Publikums-AIF.
Laut Scope Analyse liegt die Break-Even-Wahrscheinlichkeit des AIF bei 90,1 Prozent und die Verlustmöglichkeit bei 9,9 Prozent. Der Value-at-Risk beträgt 46,3 Prozent (ein Verlust von 46,3 Prozent wird in 99 Prozent aller Simulationen nicht überschritten). Der Fonds wird von Scope in die Risikoklasse: 5 eingestuft.
Bei dem Anbieter handelt es sich um den Marktführer im Bereich geschlossener Fonds für das Segment Sozialimmobilien. Für diesen liegt zudem ein Scope Asset Management Rating von „AA (AMR)“ vor (Stand: 19. September 2017).
Quelle: Ratingmitteilung Scope
Die Immac Holding AG ist ein Investmentunternehmen für Sozialimmobilien mit Sitz in Hamburg. Die Immac-Gruppe hat bislang rund 90 Fonds mit über 140 Objekten im Bereich Pflegezentren, Kliniken und betreute Wohnanlagen mit einem Volumen von rund 1,5 Milliarden Euro initiiert. Sie ist in Deutschland, England, Irland, Österreich und den USA tätig. (JF1)