Bankensektor Europa: Aktien und Nachranganleihen attraktiv
Das Augenmerk der Marktkateure richtet sich auf die zukünftige Zinsentwicklung, schreibt der Asset Manager La Francaise in einem Marktkommentar. Insbesondere wann und in welchem Umfang die Zinsen angehoben werden und ob dies die Aktienmärkte beeinträchtige, sei von Bedeutung. Sollte sich der aktuelle Renditeanstieg verstärken, könnte das sogenannte „Goldilocks“-Szenario enden. In den USA erwarte der Markt Ende 2019 ein Niveau der kurzfristigen Zinsen von 2,41 Prozent. Das würde zwischen vier und fünf Zinsanhebungen entsprechen, drei in diesem Jahr und ein bis zwei im Jahr 2019, schreiben die Experten. In der Eurozone gehe der Markt von einer Zinsanhebung um 0,5 Prozent bis Ende 2019 aus. Die Europäische Zentralbank gab bekannt, dass ihr Programm zum Quantitative Easing zum Jahresende auslaufen werde und eine Zinsanhebung rund sechs Monate später erfolgen werde. Unter diesen Gesichtspunkten halten die Asset Manager eine Zinsanhebung im zweiten Halbjahr 2019 um 0,5 Prozent für möglich.
La Francaise empfiehlt europäische Bankaktien und Nachranganleihen aus den folgenden Gründen:
- Im langfristigen Zinsbereich sind die Realzinsen weiterhin niedrig, weshalb ein zusätzlicher Anstieg weiterhin möglich sei.
- Mittelfristig dürften die Aktienmärkte aufgrund des soliden Wachstums und der Unternehmensgewinne weiter steigen, es sei denn die Spannungen an den Anleihemärkten verstärken sich, heißt es.
- Die Zunahme des Weltwirtschaftswachstums lasse nicht nur die Kreditvergabe an Unternehmen und private Haushalte wachsen, sondern auch die nachlassenden geldpolitischen Impulse dürften den Zinsanstieg begünstigen.
- Die Tätigkeiten außerhalb des Bankgeschäfts, bei denen Provisionen erwirtschaftet werden (Asset Management, Private Banking und Versicherung), wachsen, wodurch die Banken in gewissem Umfang den Druck auf die Erträge nach Abzug von Zinsen ausgleichen könnten. Dieser Trend dürfte in den kommenden Quartalen anhalten und zur Verbesserung der Rentabilität des Bankensektors beitragen, meint La Francaise.
- Die europäischen Banken wären größtenteils umstrukturiert worden, hätten ihre Bilanzen bereinigt und weisen ausreichendes Eigenkapital auf. Insbesondere bei italienischen Banken sollte eine Verbesserung der Profitabilität erkennbar werden, ein schnelleres Wachstum bei bankdienstleistungsbezogenen Erträgen und eine substantielle Reduzierung der Risikokosten, heißt es weiter
- Für den Bankensektor stehe die Verringerung der Kosten im Vordergrund. Eine stärkere, Kostenkontrolle sei aus Rentabilitätsgründen notwendig, jedoch auch aufgrund der steigenden Anzahl an „Fintech-Unternehmen“, die Dienstleistungen zu attraktiveren Kosten anbieten könnten. La Francaise erwartet, dass Banken ihre Bemühungen zur Verbesserung ihrer Kosten/Ertragsrelation weiter verstärken werden.
„Auch wenn wir im Jahr 2018 nicht mit signifikanten Transaktionen rechnen, gehen wir trotzdem davon aus, dass es mittelfristig weiter Diskussionen und Rufe nach einer Konsolidierung geben wird. Einfach ausgedrückt, müssen die Banken in einem Umfeld, das Druck auf die bankdienstleistungsbezogenen Erträge ausübt, ihre Kosten verringern. Für in mehreren Ländern der Eurozone ansässige Banken ist jedoch ein externes Wachstum in einem ihrer Länder die beste Möglichkeit, um umfassend an Rentabilität hinzuzugewinnen“, heißt es.
Obwohl am Aktienmarkt der Banksektor seit Mitte 2016 mit rund 65 Prozent eine gute Wertentwicklung verzeichnete, seien die Aktien von Banken bei einem Multiple von 0,95 ihres Nettovermögens attraktiv bewertet. Dies sei auf das erwartete Gewinnwachstum und die Aussichten auf steigende Dividenden im Laufe der kommenden Quartale zurückzuführen. Nachranganleihen weisen aktuell eine durchschnittliche Rendite von 2,9 Prozent auf, was in Anbetracht des aktuellen Anleihenumfeldes weiterhin attraktiv ist, heißt es zusätzlich.
Quelle: Marktkommentar La Francaise
La Francaise ist ein Multi-Asset-Manager der aktuell 66 Milliarden Euro verwaltet (Stand 31. Dezember 2017). (TS1)