CoCo-Markt mit Comeback im dritten Quartal
Der Markt für Contingent Convertible Bonds (CoCo) erlebte im dritten Quartal 2018 ein beeindruckendes Comeback, nachdem das zweite Quartal eines der schwierigsten seit der Einführung des „ICE BofAML CoCo Index“ im Jahr 2014 gewesen war. So heißt es in einem Marktkommentar des Fondsanbieters Swisscanto Invest. Die Credit Spreads (optionsbereinigter Spread) verringerten sich im dritten Quartal um 31 Basispunkte (Bp), wobei sich insbesondere der Juli als starker Monat erwies. Die positive Marktstimmung bewirkte eine lebhafte Neuemissionstätigkeit.
„Acht neue CoCo-Anleihen wurden von Barclays platziert. Credit Suisse und Société Générale emittierten insgesamt 7,25 Milliarden in US-Dollar; Bankia, BBVA und Rabobank emittierten zusammen 2,5 Milliarden in Euro und HSBC platzierte eine Milliarde in Britischen Pfund. In den ersten neun Monaten 2018 belaufen sich die Neuemissionen auf 24 Milliarden Euro (im Vergleich zu 26 Milliarden Euro im Gesamtjahr 2017). Wir erwarten bis zum Jahresende weitere Neuemissionen im Umfang von vier bis fünf Milliarden Euro“, so Daniel Björk, Manager des „Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo“.
Konkret bedeutet diese Entwicklung in Zahlen: Der „Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo“ erzielte im Quartal eine Gesamtrendite vor Gebühren von rund 1,60 Prozent (abgesichert in Euro). Damit lag er leicht unter der Performance des „ICE BofAML CoCo Index“, dessen Gesamtrendite 1,76 Prozent (abgesichert in Euro) betrug. Die fünf Länder, deren Banken die beste Performance erzielten, waren Deutschland, Portugal, Österreich, Frankreich und Indien (in der Reihenfolge ihrer Outperformance). Zu den fünf Ländern, die das Schlusslicht bildeten, zählten Dänemark, Russland, Belgien, China und Spanien (in der Reihenfolge der Underperformance).
Björk: „Der Fonds behält seine aktive Positionierung bei. Auf Länderebene bedeutet dies eine Übergewichtung in performancestarken spanischen Banken und einer Untergewichtung in britischen Banken. Bezüglich der Währungen (auf abgesicherter Basis) werden auf Euro lautende CoCo-Anleihen übergewichtet und auf US-Dollar lautende CoCos untergewichtet. Hinsichtlich Vintage haben wird den Jahrgang 2016 mit seinen hohen Kupons zurückgefahren und unser Engagement im Jahrgang 2017 sowie dem kürzlich emittierten Jahrgang 2018 erhöht. Die aktuelle Positionierung ergibt zum Quartalsende für den Fonds insgesamt eine Endfälligkeitsrendite von 6,4 Prozent (Yield to Call 5,7 Prozent), einen Credit Spread von 450 Bp und eine modifizierte Duration von 3,7 Jahren (vor Abzug von Gebühren und Währungsabsicherung).“
Björk: „Wir rechnen weiterhin mit Unsicherheit und einer höheren Volatilität an den Finanzmärkten - wie es sich im Oktober bereits zeigte. Generell erachten wir das aktuelle Spread-Niveau von 430 Bp für die meisten CoCo-Anleihen (den als High Yield eingestuften Teil) als attraktiv angesichts der Bevorzugung führender nationaler und globaler Großbanken, die ihre Kreditprofile laufend gestärkt haben und weiterhin von einem guten gesamtwirtschaftlichen Umfeld profitieren. Im Vergleich beispielsweise zum US-amerikanischen High Yield-Markt mit einem aktuellen Spread von 320 Bp erscheinen die CoCo-Spreads sogar noch interessanter, insbesondere wenn man das Ausfallrisiko berücksichtigt. Wir sehen uns zudem durch die Tatsache ermutigt, dass die Neuemissionen im vergangenen Quartal gegenüber den teureren Platzierungen, die Ende 2017 und Anfang 2018 auf den Markt kamen, für die Anleger positiver aussehen.“
Quelle: Pressemitteilung Swisscanto Invest
Die Swisscanto Asset Management International S.A., Luxemburg, ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der Swisscanto Holding AG, die wiederum zum Konzern der Zürcher Kantonalbank gehört. Die Vertriebsaktivitäten wurden 2011 in europäischen Märkten ausgebaut. Die Gesellschaft verfügt über eine eigene deutsche Niederlassung in Frankfurt am Main. (JF1)