Hambro analysiert Mega-Cap-Technologie der Schwellenländer
Aktien aus Schwellenländern haben sich im bisherigen Jahresverlauf im weltweiten Vergleich überdurchschnittlich entwickelt, schreibt der Vermögensverwalter Hambro in einer Marktanalyse. Der MSCI Emerging Markets Total Return Index stieg im bisherigen Jahresverlauf bis zum 30. November um 36,3 Prozent. Langfristig hätten Aktien aus Schwellenländern in US-Dollar eine Gesamtrendite von jährlich rund 11,3 Prozent erzielt (seit Bestehen des MSCI Emerging Markets Total Return Index im Jahr 1988). Dem steht eine annualisierte Gesamtrendite von acht Prozent für Aktien aus entwickelten Märkten gegenüber.
Aufgefallen seien einige asiatische Mega-Cap-Technologiewerte, berichtet „James Syme, Portfoliomanager des „JOHCM Global Emerging Markets Opportunities Fund“. Von den 837 Indexkomponenten haben sich seit Jahresbeginn 49 mehr als verdoppelt. Davon befinden sich 22 im Bereich der Informationstechnologie, einschließlich der chinesischen Internet-Schwergewichte Tencent und Alibaba. Auch andere asiatische Mega-Cap-Technologiewerte haben sich sehr gut entwickelt. Zum Beispiel Samsung Electronics (plus 58,0 Prozent) und Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (plus 41,6 Prozent). Naspers, eine südafrikanische Holdinggesellschaft mit einem Anteil von 33,2 Prozent an Tencent hat eine Wertsteigerung von plus 76,5 Prozent erfahren.
Große Indexkomponenten mit hohen Renditen können für Portfoliomanager eine Herausforderung darstellen, schreibt Hambro und nimmt seinen Bewertungsprozess zum Anlass, diese Werte differenzierter zu betrachten: „Wir sind der Meinung, dass das Tencent Geschäftsmodell eines der stärksten der Welt ist. Obwohl der gesamte adressierbare Markt kleiner ist als der von Facebook, trägt das Kerngeschäft weiterhin zum Umsatzwachstum bei, ohne zu sehr von Werbung abhängig zu sein. Das Cloud- und Zahlungsgeschäft haben die Erwartungen der Analysten übertroffen, während der Kostendruck im Videogeschäft nachzulassen scheint. Die Aktienkursentwicklung ist der Gewinnentwicklung vorausgeeilt. Tencent wird mit dem 37,6-fachen der geschätzten Gewinne für 2018 bewertet. Dies liegt in der Nähe des 40-fachen Gewinns, der bislang höchsten Bewertung der Aktie. Selbst unter Annahme weiterer signifikanter Erfolge in den Bereichen Cloud, Payment und Video dürfte das weitere Upside-Potenzial limitiert sein, weshalb wir Tencent nicht direkt halten.“
Hingegen wird eine Position in Naspers geführt. Syme begründet das Investment: „Naspers wird mit einem tiefen Abschlag zu seinem zugrundeliegenden Nettoinventarwert gehandelt beziehungsweise zur Beteiligung an Tencent. Wir stufen Naspers im Vergleich zu Tencent als unterbewertet ein und erachten ein Engagement an Naspers als günstiger und defensiver.“
Zu Alibaba heißt es, dass es eine Aktie sei, die in den vergangenen beiden Quartalen gute Ergebnisse geliefert hat, sowohl dank der Monetarisierung der chinesischen Nutzerbasis, sowie dank des Wachstums im internationalen Geschäft. Dies scheine durch den jüngsten Kursanstieg eingepreist worden zu sein. Hambro habe den Aktientitel deshalb gegenüber dem Index untergewichtet.
Quelle: Marktkommentar Hambro
J O Hambro Capital Management ist ein Vermögensverwalter mit Sitz Großbritannien. Das verwaltete Vermögen in Long-Only-Aktienfonds beträgt rund 34,5 Milliarden Euro (Stand: 30. September 2017). (TS1)