Kommentar: Keine globale Bankenkrise aber Vorläufer der Rezession
„Aus der Perspektive der europäischen Finanzwerte bin ich nicht der Meinung, dass die Ereignisse um die Credit Suisse die Investitionsbereitschaft für europäische Finanzwerte beeinträchtigen sollten. Angesichts der Bedeutung der Credit Suisse als Institution im Finanzsystem und für die Schweiz ist dies eine schmerzhafte und historische Situation“, sagt David Dowsett, Global Head of Investments bei GAM Investments, in einem Marktkommentar.
Sie werde jedoch weitgehend als einmaliger Vorfall betrachtet. Im US-Bankensektor herrsche nach wie vor Unsicherheit, die zur Vorsicht mahne. Dowsetts Meinung nach befinden wir uns wahrscheinlich erst im Anfangsstadium der Ungewissheit in Bezug auf die US-Regionalbanken, die weniger stark reguliert seien und vermutlich noch mehr Herausforderungen bei der Markteinführung vor sich hätten. Daher sei das Risiko von Einzelwerten in diesem Sektor immer noch offensichtlich und wir sollten darauf vorbereitet sein. Was den Bankensektor insgesamt betreffe, so sei es wichtig zu betonen, dass es sich nicht um ein Problem schlechter Vermögenswerte handelt. Die globale Finanzkrise war ein solches Problem, bei dem die Banken erhebliche Vermögenswerte in ihren Bilanzen hatten, die nichts oder nur sehr wenig wert waren; das sei diesmal nicht der Fall. „Wir haben eine Mark-to-Market-Situation und ein gewisses Maß an Unsicherheit im Zusammenhang mit Staatsanleihen und der Blase, die letztes Jahr geplatzt ist und die sich erst einmal durch das System arbeiten muss. Ich glaube nicht, dass es ein Patentrezept gibt, um dieses Problem zu lösen, und es muss sich über einen gewissen Zeitraum hinweg von selbst lösen. Es ist zu bedenken, dass Staatsanleihen zum Nennwert fällig werden. Unter diesem Gesichtspunkt ist das Kursrisiko geringer als in früheren Episoden der Bankenunsicherheit“, sagt Dowsett. Unsicherheit bestehe auch in Bezug auf den Abfluss von Einlagen, insbesondere in den USA, wo kleinere Banken noch anfällig seien. „Ich möchte betonen, dass ich insgesamt nicht glaube, dass es sich um ein Kreditereignis für den Bankensektor in den USA handelt, so wie es auch in Europa nicht der Fall ist. Vielmehr ist es ein Produkt der Verschärfung der Zinssätze, die wir in den letzten zwölf Monaten erlebt haben, und in dieser Hinsicht ist es typisch für das, was an diesem Punkt des Zyklus zu erwarten ist; die Liquiditätsbedingungen werden knapper, und Unternehmen, die in der Zeit der niedrigen Zinssätze nicht effektiv geführt wurden, sind jetzt nicht lebensfähig. Was wir hier sehen, ist das, was normalerweise vor einer Rezession passiert. Dies ist nicht der Vorläufer einer globalen Bankenkrise, sondern macht die sich abzeichnende Rezession unvermeidlicher, was sich in der Zinskurve mit der Veränderung der zweijährigen Zinsen widerspiegelt“, sagt Dowsett.
Die Schwellenländer (EM) sehen immer noch recht positiv aus. Ich denke, dass sich die Liquiditätsbedingungen im globalen Kontext aufgrund der Zinsrallye insgesamt etwas entspannen werden. Allerdings: „Ich würde den Schock nicht unterschätzen, den eine Abschreibung in Höhe von 16 Milliarden US-Dollar und ein voraussichtlicher Zahlungsausfall bei Vermögenswerten auslösen, die vor einer Woche noch zu etwa 85 Cent gehandelt wurden. Ich würde auch die kurzfristigen Ansteckungseffekte auf eine Anlageklasse mit einem Volumen von 275 Milliarden US-Dollar, das heißt den gesamten AT1-Markt, nicht unterschätzen. Diese sind bedeutsam, führen aber meiner Ansicht nach nicht zu einer Kredit-/Bankenkrise. Sie führen jedoch zu weiterem Gegenwind für das Wachstum in den Industrieländern“, sagt Dowsett. (DFPA/mb1)
Die GAM Holding AG ist ein börsennotierter Asset Manager mit Sitz in Zürich. Er ist 2009 durch die Ausgliederung des Asset Managements der Julius Bär-Gruppe entstanden. GAM bietet Anlagelösungen für Institutionen, Finanzintermediäre und Privatkunden an.