Unigestion hört beim US-Aktienmarkt die Alarmglocken läuten
Der Schweizer Asset Manager Unigestion hält die Bewertungen am US-Aktienmarkt für ähnlich beängstigend wie die Höhe der Unternehmensschulden. Investoren müssen daher in qualitativ hochwertige Aktien investieren, die in schwierigen Märkten Kapitalschutz bieten.
Obwohl sich die US-Notenbank derzeit eher zurückhaltend anhört, nähert sich die USA dem Ende des Konjunkturzyklus. Das führt nach Überzeugung von Unigestion nicht nur zu einer Korrektur des Gewinnwachstums, sondern bringt auch den immens hohen Fremdkapitalanteil, der den US-Markt prägt, ans Licht. Vor diesem Hintergrund sei es wohl an der Zeit, dass sich Anleger auf Qualitätstitel konzentrieren.
Die Märkte hätten möglicherweise vergessen, dass es riskant sei, Finanzprodukte oder einzelne Unternehmen in Betracht zu ziehen, ohne einen klaren Blick auf die inneren Werte zu haben und die zugrunde liegenden Mechanismen zu verstehen. Während der Subprime-Krise beispielsweise enthielten viele hypothekenbesicherte Wertpapiere auch Kredite mit eingebetteten Risiken, die Ratings oder Marktwerte nicht erfasst hatten. Die Anleger konzentrierten sich häufig auf die Bewertung, die Ergebnisse und die Gewinn- und Verlustrechnung, anstatt den Gesamtausblick des Unternehmens zu berücksichtigen, einschließlich Rentabilität und Rückzahlungsfähigkeit.
Es könnten jedoch Ereignisse eintreten, die zu Dividendenkürzungen führen, was die Anleger dann schmerzhaft an die Hierarchie der Zahlungen erinnert, wenn Probleme auftreten. Solche Dividendenkürzungen seien eher selten, da sie ein sehr negatives Signal an die Anleger senden. Sie seien auch nicht immer ein Hinweis auf eine sofortige Insolvenz, signalisierten aber häufig die sofortige Notwendigkeit von Bargeld, um Schuldenzahlungen zu leisten. Doch viele Unternehmensanleihen werden in den nächsten fünf Jahren fällig. Und hohe Schuldenberge, die zu einem Zeitpunkt fällig sind, zu dem die Gewinnmargen wahrscheinlich schrumpfen werden, sind ein erhebliches Risiko.
„Wir bei Unigestion glauben, dass diese Rückzahlungen erhebliche Auswirkungen haben werden. Und die daraus resultierende Erosion der Gewinnmargen wird viele Unternehmen dazu zwingen, ihre Dividendenpolitik zu überprüfen oder sie werden im schlimmsten Fall ihre Anleihen bei Fälligkeit nicht zurückzahlen können, was zu einer Herabstufung ihrer Ratings führt“, so der Asset Manager.
Da der US-Markt sehr teuer erscheine, müssten Anleger eher früher als später handeln. Tatsächlich, so Unigestion, könnte man argumentieren, dass die Bewertungen genauso beängstigend sind wie die Höhe der Unternehmensschulden.
Quelle: Marktkommentar Unigestion
Unigestion SA ist eine institutionelle Vermögensverwaltung mit Sitz in Genf, deren Kapital mehrheitlich von der Geschäftsleitung gehalten wird. Das Unternehmen beschäftigt 234 Mitarbeiter und verwaltet ein Anlagevermögen von 23,2 Milliarden US-Dollar für institutionelle Anleger und vermögende Familien. (TH1)